J9九游集团

        什么都没说，什么也没做，从8月18日始，中国企业就被卷入必和必拓与Potash的收购战中。

        当天，全球最大的钾肥生产商、加拿大Potash Corp of Saskatchewan（POT.N），遭遇全球第一大矿业公司必和必拓发起的敌意收购要约，总价390亿美元。

　　    这不仅是必和必拓有史以来最大的一项收购行动，也是自2009年3月美国默沙东提出以471亿美元收购先灵葆雅以来，全球最大的一宗潜在收购案。

　　   看似与中国无关。但实际上，Potash持有中化化肥（0297.HK）22%的股份。如果收购成功，作为主要的钾肥进口国，中国将再一次面临如同铁矿石般的挑战，该挑战来自同一个竞争对手——必和必拓。

　　   8月27日，中国石油和化学工业协会产业发展部副主任王孝峰在接受本报记者采访时直言：“钾肥行业资源相对集中和垄断，必和必拓发起的这场收购如果成功，势必加剧这种局面，将对中方产生不利影响。因为我们不太有定价权，进口量却比较大。”

　　   正是在此背景下，从关联度最高的中化集团，到手握重金的中投、中金、国开投，乃至无业务关联的中铝，风声最劲的厚朴基金，都被业界寄予参与争夺Potash的厚望。

　　一场蓄谋已久的收购

         必和必拓盯上Potash，始于2003年。

　　    “就好像人与人成为朋友一样，先要从认识开始。那时候，必和必拓还是钾肥领域的新人，积极同Potash展开交流，然后寻求合作。”加拿大某矿业咨询公司的一位研究人士在回复本报记者的邮件中称，“加拿大钾矿资源储量和产量均居世界第一，必和必拓不会对此无动于衷。”

　　    而随着双方接触日深，必和必拓收购Potash的野心也开始逐渐暴露。加拿大研究人士在邮件中提供了一个细节——早在2006年，加拿大的钾肥供应商就在议论必和必拓收购Potash的可能性，“记得在一个同行聚会上，我们谈及这个话题，谁都相信必和必拓已经准备好了”。

　　    但必和必拓并没有在2006年出手，而是把目光转向了“钾肥帝国”的布局。

　　    2006年，必和必拓以联合投资的方式与加拿大萨省安各罗钾矿公司（Anglo Potash）合作；2008年7月，必和必拓完成对安各罗钾矿公司的收购，全资拥有在萨省7338平方公里的钾矿勘探权。

　　    同年，必和必拓旗下钻石和专用盐公司获得位于加拿大萨省的Jansen钾矿全部控股权。

　　    在必和必拓疯狂拓展钾肥业务的同时，其竞争对手——全球第二大矿商、第一大铁矿石商淡水河谷（Vale），也在化肥行业大举布局。

　    　淡水河谷总裁Roger Agnelli曾表示：“未来淡水河谷的经营将多元化，争取在四年内成为主要的化肥生产与销售商。”

　 　   2009年2月，淡水河谷以8.5亿美元现金，从寻求摆脱债务包袱的力拓手中购得其钾肥资产——包括位于阿根廷的Potasio里奥科罗拉多钾肥项目和位于加拿大的里贾纳勘探资产。

　 　   今年5月，淡水河谷又完成了对全球最大的油籽加工商邦吉（Bunge Limited）的资产收购：以38亿美元现金收购邦吉在巴西的肥料矿产事业，包括磷酸盐矿、制造厂，以及磷酸盐肥料公司Fosfertil的42.3%股份，获得控制权。

　 　   此前，邦吉控制巴西全国25%的化肥与化肥生产原料的进口，在巴西境内零售业务市场份额超过25%，年销售复混肥550万吨。

　　    有分析师指出，这标志着淡水河谷的化肥业务已由一般化肥消费市场转为化肥的高端消费市场。

　    　8月，淡水河谷第一个在海外运作的磷矿——秘鲁的Bayóvar项目正式运行，所产出的磷肥将主要提供巴西国内市场。

　　    此外，淡水河谷的大举扩张，除了在秘鲁的Bayóvar项目之外，还在塞尔希培州拥有巴西国内唯一的钾矿Taquari- Vassouras。

　　    但对于必和必拓来说，Potash Corp比之显然更有吸引力。

　　    作为世界上最大的综合性肥料、饲料及相关工业产品生产商，也是全球钾肥产能最大的公司， Potash拥有6座钾盐矿和1座钾盐矿的部分权益。2009年，其钾肥产量约占全球产量的11%，产能占全球钾肥产能的20％。

　　    8月25日，必和必拓CEO高瑞思（Marius Kloppers）表示：“收购Potash符合必和必拓开发大型低成本、长周期、可扩展，并以出口为导向的多元化一级资产组合，Potash将进一步多元化必和必拓的一级资产组合。”

　　    Potash公布的数字显示，到2015年，公司年钾肥生产能力将从目前的1100万吨增加到1700万吨。

　　“伐谋者”必和必拓

　　   “上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。”必和必拓董事长Jac Nasser、首席执行官高瑞思，一周一“狠招”。

　　    8月11日，必和必拓主动提出的每股130美元收购要约，被Potash董事会以“严重低估”为由否决。

　　    8月18日，必和必拓发起敌意收购，绕开Potash董事会，向其股东直接提出386亿美元的加拿大史上最高收购价。 这也是自2008年2月以来全球规模最大的收购举债融资项目。

　　    为求顺利进行，必和必拓从西班牙国家银行、巴克莱资本、法国巴黎银行、摩根大通、苏格兰皇家银行、多伦多道明银行安排了450亿美元的“收购专项贷款”， 其中前五家将担任此次贷款融通的审批行和簿记行，道明银行则将扮演牵头行和簿记人的角色。

　　    据外媒报道，上述贷款由几部分组成，包括250亿美元为发债筹集的一年过桥贷款、100亿美元的三年期贷款、50亿美元的3年期周转信用工具以及50亿美元的4年期周转信用工具。

　    　近400亿的收购“门槛”，豪华的融资队伍，已把可能潜在的竞争对手，降至最少。

　    　8月25日，必和必拓进而公布“亮丽”财报。2009年6月至2010年6月，全财年实现净利润127.2亿美元，较上年58.8亿美元的净利润增长116.3%；资产负债表情况良好，年度现金流达到179亿美元。

        高瑞思虽言：“不计任何代价去收购是不明智的。”但即使满足分析师们的预期，进一步提升针对Potash的收购报价，必和必拓也能轻松消化。

　　    据Potash Corp2009年的年报披露，从1991年至2009年近20年内，其钾肥年产量在350万吨到1000万吨之间剧烈波动，尤其在2008年到2009年间，其钾肥产量从接近900万吨直降到350万吨，但生产钾肥的毛利率仍然达到60%。

　　    这是因为，作为供方垄断者，它可以通过调控产量最终直接影响价格。

　　    Potash还预计，今年全球钾肥需求将从2009年的不及3000万吨猛增至5000万吨。预示生产商将有不菲的获利。

　　    必和必拓也公开表示：“加拿大是全球最大的矿产资源国之一。必和必拓的目标，不仅仅是再次开一个矿，而是要在萨斯喀彻温省内建立起庞大的新业务。”

　　    目前，必和必拓拥有Jansen，Boulder，Young，Burr，Melville五个加拿大西部的钾矿开发项目，目前除了Jansen项目以外，其他项目仍处于初步的探测阶段。Jansen项目预计2015年投产，成本约120亿美元，最大年产量可达800万吨。

　    　据分析界预计，到2015年Potash的钾肥产能将达到1710万吨/年。如果必和必拓成功收购，其钾肥总产能将达到2510万吨/年，必和必拓将跃升至全球钾肥业顶峰，且将拥有原料、市场两头优势。

　　牵动中国神经

　　    正当钾肥巨头纵横捭阖的当口，中国却不得不面临一个尴尬的现状：每年超过50%的钾肥需求要从国外进口。

　    　据中国无机盐工业协会统计：2008年中国钾盐表观消费量为588.2万吨、钾肥为517.2万吨，其中国产钾盐277.5万吨、进口钾盐324.9万吨、出口钾盐14.2万吨。进口钾盐约占国内钾盐表观消费量的55%（2007年对外依赖度一度创纪录达71.8%），实际需求量与国内产量之间的缺口已经达到770万吨。

　　    “可以说，全球钾盐资源量是很多的，加拿大全境就占了全球53%的资源量。但在中国截然不同，我们是要用约占全球7%的可耕地、只占全球1.6%的钾盐资源量，去养活占全球20%的人口。”中川国际矿业控股有限公司国际部的王峰告诉本报记者。

　　     2010年，中国的钾肥进口量将大部来自白俄罗斯和加拿大。

　     　今年1月，中方联合谈判组就2010年中国钾肥进口价格及数量与白俄罗斯钾肥公司（BPC）签署了正式合同，确定钾肥到岸价为350美元/吨，数量为80万吨到120万吨；

　     　2月，又与加拿大钾肥销售联盟——Canpotex签署了一季度进口35万吨钾肥的协议。据记者了解，Canpotex也正是Potash一直以来向中国出口钾肥的主要渠道。

　     　Potash网站公告显示，2008年，中国从Canpotex的进口量为100万吨，占2008年中国进口钾肥总量359万吨的约28%。2010年一季度，Canpotex与中化签订的钾肥合同数量为35万吨，按单季推算，今年全年可达140万吨。

　     　此外，Potash还持有中化集团旗下中化化肥（0297.HK）22%的股份，后者管理着中国钾肥进口的重要份额。

　     　中川国际的王峰向记者分析认为：“必和必拓对Potash的收购，一来可提高自己的份额，二来可以通过循序渐进的方式，将资源逐步最大化集中在自己手中，从而在国际供求关系中扮演主动调节者的角色。”

　     　必和必拓CEO高瑞思也已发出信号，能以类似该公司帮助终结铁矿石基准定价的方法，也带领钾肥市场告别协议定价。

　     　据外电8月27日报道，高瑞思周末将飞往北美，向Potash股东进行游说，让其接受目前的每股130美元报价。

　　     对于这场大并购，中化集团总经理办公室主任李强在接受本报记者采访时这样强调：“这是全球业内比较大的事件，我们作为国内钾肥行业最大的企业，又与这一公司有着长期合作，所以我们会密切关注。”

　　    也正因为如此，中国企业出手收购Potash，与必和必拓正面竞争的臆测不断。 8月27日，一位并购业的资深人士对本报记者表示：“此次中国企业直接出手与必和必拓竞购的可能性可以说几乎没有。但如果有财务投资或项目投资的机会，或许中国财团还有可能。”

　　    该人士告诉记者，中国私募股权投资基金厚朴投资，可能有意牵头一个财团介入。

　　    8月24日，华尔街日报也曾援引知情人士称，厚朴牵头组成了包括来自加拿大、美国和亚洲的投资者，至少有两家主权财富基金，以及一家对采矿或化肥行业有兴趣的中国战略投资者。

　　   “这家中国战略投资者有可能是中国化工集团。”上述并购资深人士对本报记者表示。

　     　早在2007年，中国化工集团就曾联合美国黑石集团（百仕通）和Fox Paine Management，欲以30亿澳元的价格，收购澳大利亚最大的农业化工企业新农公司（Nufarm），但交易告吹。

　     　不过一切仍是传言，至今日，中国企业或财团尚无明确动向扮演“白衣骑士”，欲帮助Potash阻击必和必拓。

　     　另外，Potash在加拿大化肥卡特尔中的合作伙伴Mosaic和Agrium，决定通过定价和营销安排，阻止必和必拓390亿美元收购以维持钾肥定价权。

　     　而Potash首席执行官比尔·多伊尔则透露：“目前许多第三方企业都向我们发出了收购意向，并前来同我们接洽。这些企业所处的行业各异，几乎涵盖所有领域，我们都对此感到十分惊讶。”

　　重蹈铁矿石覆辙？

        像极了铁矿石市场。

　　    如果说，全球资源争夺是场巨大的博弈，厉害角色如必和必拓，就将是中方在铁矿石、钾肥等多重矿业领域，所要面对的挑战。

　　    在铁矿石领域，自产矿石不足，一半以上需大量进口，而必和必拓、淡水河谷、力拓这三大家控制着铁矿石海运贸易量的70%以上。

　　    钾资源也一样。这一资源在全球分布也相对集中，如加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国、以色列、约旦六国产量总和占全球88%，中国年产量占全球1.6%。

　　    两者同样需要进口谈判，同样存在协议和市场价格的“双轨制”，和存于中国内部的“垄断谋利”。

　　    王孝峰告诉本报记者：“咱们国家一直都有进行钾肥价格谈判，一开始是中化，后来逐步放开使得中农、中化建等都有了进出口权。而这个话题变得比较敏感，是从2006年左右开始。”

　　    1993年4月，中化集团获得化肥进口代理经营权，独家代理进口加拿大钾肥产品。是年底，国家又赋予中国—阿拉伯化肥有限公司（中阿）化肥进口代理经营权。但后者进口化肥仅限于自用，不得销售。

　　    其中，中阿公司的氮、磷肥价格都是自己对外谈判，但钾肥由中化代理进口，中化只收代理成本。

　　    1998年11月，中化钾肥进口的“独大”局面被打破，中国农业生产资料集团公司（简称中农）加入其中，在对俄罗斯、白俄罗斯的钾肥采购中，中化、中农各占40%、60%的比例。其他地区，皆由中化签约。

　　    至此，全球最大的三个钾肥生产国对华出口，完全被中化、中农二者垄断。

　　    2002年，进口队伍进一步扩大，中国化工建设总公司（简称中化建）和华垦国际贸易公司（简称华垦）获得化肥进口经营资格。但这二者主要集中在德国、约旦等钾肥产量相对盈余地区，数量少，价格也更高。

　    　2004年后，应钾肥采购成本持续走高，生产企业直接进口的呼声日益增强，行业协会也上书发改委，要求减少流通环节成本，让大型化肥生产企业拥有自营进口权。

　　    当年9月，商务部发布公告，中石油天然气集团、山东省鲁北企业集团、山东省鲁西化工、湖北洋丰、辽宁西洋5家企业获得化肥自营进口权。但除中化、中农、中化建、华垦4家进口钾肥可内贸流通，其它家所进钾肥都须生产自用，不得经营销售。

　　    此外，与铁矿石“痼疾”不同的是，钾肥资源争夺上，中国还面临来自“邻居”的竞争。

　　    与中国类似，印度的钾肥也完全依赖进口，因此该国也在寻求与加拿大的公司成立合资企业来生产钾肥——而铁矿石方面，印度矿乃是中国现货市场的主力军。

　　    或许，这场全球钾“战争”仅是开了一个头而已。（映柏)